深圳2010年7月26日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
流動(dòng)性最緊的階段可能正在過(guò)去。從二季度公布的數(shù)據(jù)看，貨幣缺口（M2-名義 GDP）仍在收縮，但考慮到政策緊縮越來(lái)越?jīng)]有必要，以及下半年名義經(jīng)濟(jì)增速的回落，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動(dòng)性緊張狀況會(huì)出現(xiàn)緩解，流動(dòng)性緊縮對(duì)股市的沖擊正在告一段落。
經(jīng)濟(jì)仍處在下滑過(guò)程，且探底之后的回升空間不大。政策可以不再緊縮，但考慮到粗暴刺激的后遺癥、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格給通脹帶來(lái)的不確定性等因素，再次大規(guī)模放松政策幾乎不可能；同時(shí)考慮到轉(zhuǎn)型的漸進(jìn)性特征，在短期的庫(kù)存周期下滑階段結(jié)束之后，經(jīng)濟(jì)也不大可能很快進(jìn)入新一輪中周期上升。所以，招商證券策略研究小組認(rèn)為庫(kù)存周期探底之后，未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)的回升空間不會(huì)很大，即轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)既不是二次探底但也不是新一輪上升。
流動(dòng)性緊縮和經(jīng)濟(jì)回落對(duì)股市的共同打擊階段正在過(guò)去，但這不意味著市場(chǎng)將進(jìn)入單邊上升，中期內(nèi)，市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的博弈中折騰是大概率。堅(jiān)持中期策略報(bào)告《復(fù)蘇退潮等待轉(zhuǎn)型》中的觀點(diǎn)：政策放松可以帶來(lái)反彈，但是反轉(zhuǎn)的出現(xiàn)有賴(lài)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)中周期，這些條件包括消費(fèi)率提升、新一輪勞動(dòng)生產(chǎn)率提升等。
短期而言，階段性反彈過(guò)程可能已到后端，建議邊打邊撤。近期的反彈反映了經(jīng)濟(jì)快速下滑后宏觀調(diào)控政策放松的預(yù)期。事實(shí)上，政策可以不緊縮但無(wú)法再次大規(guī)模放松，這也決定了在庫(kù)存周期探底之后，經(jīng)濟(jì)再次回升的彈性不會(huì)很大。所以，反彈過(guò)程或許還會(huì)延續(xù)但可能已到后端，建議邊打邊撤，尤其是前期反彈幅度較大的周期性行業(yè)。
反彈在向后周期行業(yè)延伸。6 月份以來(lái)，跟政策放松預(yù)期最相關(guān)的地產(chǎn)銀行率先企穩(wěn)反彈，7 月份以來(lái)機(jī)械煤炭有色等跟進(jìn)，上周開(kāi)始非周期性消費(fèi)品醫(yī)藥也出現(xiàn)明顯反彈跡象。建議逐步減持前期反彈幅度較大的周期性行業(yè)，消費(fèi)品行業(yè)因反彈較晚還有空間。
中長(zhǎng)期內(nèi)的投資機(jī)會(huì)是在調(diào)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生的。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)到了只有通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)才能實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段，而任何基于短期政策放松預(yù)期所產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)都是短暫的。
