深圳2009年11月17日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券策略研究小組近日發(fā)布一周策略報告，具體內容如下：
經濟擴張階段正在逐步臨近。10月份工業(yè)增加值增速已回歸正常的增長區(qū)間，根據工業(yè)增長和GDP之間的關系推斷，經濟增速已經回升至雙位數。從拉動力量看，內需總體上維持了8月份以來走平的趨勢，出口增速的回升是拉動工業(yè)產出繼續(xù)回升重要邊際因素。外部因素仍支持這一格局的延續(xù)：美國 ISM 進口指數仍呈擴張狀態(tài)；日本 M2增長創(chuàng)出了2004年以來的新高，貨幣擴張取得了一定的成效；歐元區(qū)經濟第三季度環(huán)比增長0.4%，表明正在走出衰退。另外，經濟擴張期的臨近也得到了中觀數據的驗證：鋼鐵庫存近期出現下降，鋼價企穩(wěn)反彈趨勢進一步明朗。
市場：慢牛仍會持續(xù)。在經濟由復蘇向擴張階段轉變的過程中，市場多為慢牛；當 CPI 轉正并溫和攀升時，市場有望加速；當經濟擴張力度強化、CPI 進入較高通脹區(qū)間（譬如3%以上）后，市場的風險開始出現。招商證券策略研究小組仍然認為當前是慢牛階段：一方面經濟由復蘇在向擴張轉變，另一方面，經濟擴張必然引起刺激政策退出或者宏觀政策轉變預期，相信經濟上行力量會戰(zhàn)勝政策退出預期的影響，但市場在這種博弈過程中繼續(xù)呈慢牛的可能性較大。
市場會提前兌現預期嗎？招商證券策略研究小組認為這種可能性不大，原因在于：雖然大家一致預期明年一季度經濟增長數據、業(yè)績增長速度和流動性狀況都會好轉，但是由于預期到的流動性好轉（即明年一季度的信貸發(fā)放高峰和逐步出現的儲蓄搬家）并不會在短期內迅速變成現實，因此市場提前兌現預期的可能性也不大。因此，短期行情仍然是慢牛而明年一季度加速上升的可能性較大。
行業(yè)配置：強調上周周報觀點，建議超配金融地產、上游和下游，但未來一到三個月內逐步逢高減持下游而增持中游。四季度報告以來，招商證券策略研究小組強調一直建議超配“金融地產+上游（煤炭）+下游（汽車、家電和醫(yī)藥、食品飲料等部分日常消費品行業(yè)）”，10月份上游煤炭表現較好，進入11月份以來下游消費品持續(xù)表現強勁，與四季度報告中的分析和判斷基本一致。但是，在上周周報中，招商證券策略研究小組補充了一些新的觀點，認為隨著經濟擴張階段的臨近，中游原材料價格可能在經濟擴張的帶動下出現景氣回升，而下游工業(yè)品成本壓力則會隨中游景氣回升而有所體現，因此建議在超配上游和下游的前提下，未來一到三個月內逐步逢高減持下游而增持中游。
