深圳2009年10月20日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券策略研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內(nèi)容如下：
市場趨勢方面，招商證券策略研究小組重申節(jié)日前后的觀點(diǎn)：四季度至明年一季度之間出現(xiàn)一波反彈的可能性較大。即使短期市場會(huì)出現(xiàn)一定調(diào)整，但再次探底的可能性已不大，不同于前兩次市場反彈至3000點(diǎn)的是：9月份貨幣信貸超預(yù)期、出口大斜率復(fù)蘇階段展開；年底至明年一季度業(yè)績和流動(dòng)性將共同趨于回暖。
流動(dòng)性狀況和8、9月份相比在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。上周數(shù)據(jù)顯示，“貨幣政策微調(diào)”沖擊正在過去，新增貸款、M1、M2超預(yù)期，M1開始超越 M2；再考慮到 CPI 不久后轉(zhuǎn)正會(huì)使居民儲(chǔ)蓄下降速度加快、明年一季度信貸環(huán)比回升，招商證券策略研究小組認(rèn)為8、9月份以來的流動(dòng)性偏緊狀況正在發(fā)生改善，未來將溫和回暖。
出口大斜率復(fù)蘇階段展開。9月份出口總額已達(dá)到2008年11月份的水平，并超過07年同期；假定未來三個(gè)月出口額保持環(huán)比0增長，年底前出口單月同比就能回到零增長水平。其實(shí)，考慮到環(huán)比回升，出口復(fù)蘇斜率會(huì)更大。出口復(fù)蘇的意義在于可以通過就業(yè)、收入、私人投資等因素正反饋于內(nèi)需。
地產(chǎn)景氣有望未來一兩個(gè)月內(nèi)筑底并呈現(xiàn)溫和回暖。節(jié)后深圳新房日成交數(shù)量出現(xiàn)回暖。招商證券策略研究小組認(rèn)為年底至明年上半年地產(chǎn)將筑底回暖，地產(chǎn)將由單純貨幣政策刺激轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，這意味著地產(chǎn)景氣將隨著出口和私人投資的復(fù)蘇而溫和回暖。具體標(biāo)志是 CPI 轉(zhuǎn)正回升從而實(shí)際利率的下降。
中長期看，明年經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性較小。未來3-6個(gè)月出口出現(xiàn)明顯復(fù)蘇；大約明年二季度后私人投資將出現(xiàn)回暖，原因是私人投資滯后于銷售凈利率一年左右。幾個(gè)力量相互跟隨，明年下半年經(jīng)濟(jì)二次探底可能性不大，業(yè)績增長應(yīng)當(dāng)具有可持續(xù)性，招商證券策略研究小組預(yù)計(jì)今明兩年上市公司業(yè)績分別成長18%和22%。
行業(yè)配置方面，重申四季度策略報(bào)告觀點(diǎn)，建議超配：銀行地產(chǎn)、上游（煤炭）和下游（機(jī)械、汽車、家電和部分日常消費(fèi)品）。銀行地產(chǎn)的邏輯在于信貸增長環(huán)比再次回升的趨勢、CPI 轉(zhuǎn)正預(yù)期的影響；至于中游原材料和上游煤炭的比較，招商證券策略研究小組在四季度策略報(bào)告中已做過解釋，之所以認(rèn)為上游比中游原材料更值得超配，原因是在環(huán)比回落、同比上升的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，中游和上游的需求都比較溫和，但上游的產(chǎn)能狀況要明顯優(yōu)于中游，只有在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇階段（環(huán)比和同比都上升），中游原材料的彈性優(yōu)勢才會(huì)顯現(xiàn)，而這一階段仍需要等待。
