廣州2018年8月22日電 /美通社/ -- 從黃金時代到白銀時代，房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化以及馬太效應(yīng)的凸顯，要求房企在規(guī)模擴張的同時進一步把控好風(fēng)險。如何跑得快的同時還能跑得穩(wěn)成為房企必修課，“地產(chǎn)黑馬”中國奧園或許能夠提供借鑒。
8月20日，奧園發(fā)布了2018年中期業(yè)績報告。報告顯示，今年1-6月，公司完成合同銷售人民幣402.9億元，同比增長143%；其中，6月單月實現(xiàn)合同銷售人民幣119.7億元，再創(chuàng)單月銷售新高。同時，根據(jù) CRIC 數(shù)據(jù)，從2014年到2017年，奧園的銷售規(guī)模排名由64位一路上升至40位，銷售額也由122.2億元上升至455.9億元，年復(fù)合增長率高達55%。在規(guī)模不斷增長的同時，奧園的行業(yè)地位也不斷提高。CRIC 數(shù)據(jù)顯示，一年前的2017年上半年，奧園以165億的銷售排名行業(yè)第47位，而一年后2018年上半年，憑借著半年403億的合約銷售額，奧園的行業(yè)排名躍升到第33位。速度與安全不一定是相悖的。
在規(guī)模快速擴張的道路上，不少房企狂飆突進是以加杠桿放大風(fēng)險犧牲公司的安全性為代價，然而奧園在擴張的同時，獲得了國際資本市場對其成長性和安全性的雙重認可。8月13日，惠譽上調(diào)奧園評級展望，由“穩(wěn)定”調(diào)升為“正面”，并確認企業(yè)信貸評級為“BB-”。這是奧園繼2016及2017年先后獲惠譽、穆迪及標普三大國際評級機構(gòu)上調(diào)企業(yè)信貸評級后再一次獲得上調(diào)評級。
連續(xù)三年獲得國際評級機構(gòu)上調(diào)信貸評級，這在行業(yè)整體負債率居高不下、大環(huán)境融資渠道收緊、房企普遍資金鏈緊繃的情境下顯得尤為珍貴。這可能也是最近三年唯一獲得三大國際評級機構(gòu)連續(xù)上調(diào)評級的規(guī)模房企。
惠譽報告指出，這次調(diào)升評級展望反映了奧園2018年能夠?qū)崿F(xiàn)超過人民幣600億元的權(quán)益合同銷售，也反映了其日益多元化的區(qū)域分布及快速開發(fā)策略的執(zhí)行能力。
奧園中報顯示，公司上半年銷售大增143%，凈利潤則大幅增長超過72%，綜合借貸成本穩(wěn)定在7.3%，顯示出快速開發(fā)策略的執(zhí)行能力、穩(wěn)健的盈利能力及良好的安全把控能力。
（一）高速成長
信貸評級所評價的目標是經(jīng)濟主體按合同約定如期履行債務(wù)或其他義務(wù)的能力和意愿，揭示受評對象違約風(fēng)險的大小，是對一個企業(yè)在成長性和安全性等全方位的權(quán)威綜合評價。惠譽、穆迪及標普是國際公認的三大國際權(quán)威評級機構(gòu)?；葑u在上調(diào)奧園評級展望的報告中指出，奧園的銷售動力強勁，2018年上半年銷售出色，全年目標的完成率較高。今年上半年，樓市全面調(diào)控下商品房銷售增速連續(xù)下滑、行業(yè)集中度不斷提升，但奧園還是取得了不錯的成績。
根據(jù) CRIC 數(shù)據(jù)，奧園約400億元的銷售額在房企上半年銷售額排行榜上位列第33位。超過140%的銷售額同比增速，已經(jīng)遠高于全國商品房12%的銷售額增長及在港上市的主要內(nèi)房企業(yè)44%的平均增長。而截至到今年7月底，奧園合同銷售已達人民幣463.1億元，同樣同比增長約143%，合同銷售額已超過2017年全年的455.9億元。
值得注意的是，奧園已完成全年銷售目標的63%，合同銷售金額權(quán)益比亦保持84%的較高水平。以2018 年可售資源1200 億作考慮，奧園完成全年目標730億元的銷售幾乎沒有懸念。
在盈利方面，奧園同樣增長迅速。報告期內(nèi)，奧園實現(xiàn)毛利潤人民幣39億元，同比增長78%；凈利潤人民幣14.8億元，同比增長72%，歸屬上市公司股東的核心凈利潤約人民幣11.6億元，同比增長57%。在反應(yīng)房企盈利能力的關(guān)鍵性指標 -- 核心利潤率方面，奧園繼續(xù)保持行業(yè)較好水平。報告期內(nèi)，公司毛利率約28.6%。
從中長期來看，規(guī)模的擴大和盈利的提升有賴于充足的土地儲備。截至2018年6月30日，奧園集團擁有土地儲備總建筑面積約3001萬平方米。總貨值約人民幣3275億元，權(quán)益比約81%。奧園集團多元化拿地方式有效地降低了土地成本。根據(jù)中報數(shù)據(jù)，奧園平均土地成本約每平方米人民幣2143元。據(jù)不完全統(tǒng)計，這是已經(jīng)披露中報的房企中土地成本較低的。
（二）穩(wěn)健前行
除了看到奧園業(yè)績強勁，良好的財務(wù)狀況和合理的投資布局背后的安全性亦是國際評級機構(gòu)看好奧園的原因之一。從去年開始，房企的融資渠道就開始全面收緊，資信不足的中小房企和風(fēng)格激進的高負債房企獲取銀行信貸受到限制，非標融資逐漸減少。
《21世紀經(jīng)濟報道》顯示，今年4月以來，200多只、上千億債券取消或推遲發(fā)行，債券融資難度增加波及地產(chǎn)行業(yè)。在“去杠桿”和“房住不炒”政策基調(diào)下，房企融資繼續(xù)面臨艱難時刻。在寒冬中，才能體現(xiàn)房企的安全邊際。于奧園而言，多元化的融資和合理的負債水平大幅提升了公司的避險能力，這一點也在上調(diào)的信貸評級中得到反映。
奧園中報顯示，截至2018年6月30日，公司的凈負債率為67.5%，處于行業(yè)合理水平；綜合借貸成本7.3%，保持穩(wěn)定。奧園還通過境外俱樂部貸款及美元債、境內(nèi)公司債等多元化渠道募得資金，確保資金的安全性。
中報顯示，今年以來，奧園與南洋商業(yè)銀行、恒生銀行、工銀亞洲、永隆銀行等銀行簽訂合共約32億港元的三年期境外俱樂部貸款，年息為三個月香港銀行同業(yè)拆息(HIBOR)加3.95%。同時，也先后成功完成三筆美元優(yōu)先票據(jù)發(fā)行及增發(fā)，合共募集資金6億美元。境內(nèi)外資本市場融資渠道通暢，多元的融資方式、穩(wěn)定的借貸成本和債務(wù)結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了奧園高速發(fā)展下高質(zhì)量的財務(wù)表現(xiàn)。
事實上，奧園的財務(wù)狀況一向穩(wěn)健。安信國際證券研報顯示，公司2017的年債務(wù)對銷售比為92%，較在港上市的中型發(fā)展商之平均值（106%）低出不少。此外，公司截至2017年底的凈債務(wù)對總權(quán)益比率只有56%，大幅低于行業(yè)平均值83%。
高度決定視野，眼光決定未來。對于市場的判斷是一家房企的真正功力所在，決定了企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Φ母叩汀倪^去幾年來看，奧園業(yè)績的成長和安全也有賴于合理的投資布局和區(qū)域深耕。從布局上來看，起家于華南的奧園除了大本營以外，也開始向全國開展布局，分散地域風(fēng)險。
公司在2017年在30多個城市新增了58塊土地，當(dāng)中有36塊土地位處位華南區(qū)以外的新增城市，例如成都、西安 、泉州等。券商研究報告認為，公司一方面能夠享受較低的土地價格，另一方面亦受惠于三四線城市對房產(chǎn)需求上升。券商研究報告還顯示，在衡量到行政資源、推盤供應(yīng)及當(dāng)?shù)匦枨蠛?，每個城市每年能夠做到30至40億的銷售是一個比較合理及優(yōu)化的局面。
在規(guī)模效應(yīng)的助力之下，奧園集團貫徹快速增長與高質(zhì)量發(fā)展并重的原則，面對集中度提高的行業(yè)環(huán)境及不確定性增加的宏觀格局，可能會繼續(xù)走得更快更穩(wěn)。
