藍標這個高速并購機器是怎么運轉的？

4月25日，藍色光標（300058.SZ）宣布將收購英國公關集團Huntsworth的19.8%股份，并成為其第一大股東。這次并購距離藍色光標宣布17.8億收購西藏博杰不足半月。

據稱，這次藍標入股Huntsworth大股東，是中國本土公關公司第一例海外重大收購。

有趣的是，六七年前，藍標卻一度差點賣給Huntsworth。據《融資中國》報道，當時，藍標曾花了三四年功夫物色誰來收購自己。跟多家談過之后，選擇了這家叫Huntsworth的傳播集團，藍標將出讓控股權。但就在2007年，藍標發(fā)現(xiàn)資本市場開始發(fā)生一些變化，對藍標這樣的服務型企業(yè)出現(xiàn)上市可能，藍標遂決定獨立發(fā)展。

當藍標決心走上獨立發(fā)展路時，并購不可避免地成為其戰(zhàn)略核心詞。原因：1、看經驗：國際公關廣告集團都是靠并購做大的。2、經驗背后是規(guī)律：因公關行業(yè)行規(guī)要求同一公關公司不能同時給競爭性的客戶提供服務，而如果通過旗下的另一公司提供服務，則不受限制，這就使得公關公司旗下必須擁有多個公司和品牌。也正因如此，公關行業(yè)收購之后都不進行整合。

從某種角度說，藍標2008年的私募（接受達晨投資4000萬元）、2010年的IPO都是為了并購。拿錢做更多并購。

藍標董秘許志平在微博上寫：“全球前五大營銷集團，每家下面都有多個品牌。我覺得就是五大串葡萄。”這也是在自喻。

截止西藏博杰案例，據藍標公司網站上的不完全統(tǒng)計，自2010年上市以來，藍色光標已經并購9家公司。藍標的業(yè)務結構也隨之發(fā)生變化，副總毛宇輝說：

“2010年上市時我們是一家標準的公關公司，2011年集團的公關和廣告業(yè)務收入比例差不多是2：1。隨著我們不斷并購，2012年這個比例達到了1：1，如果這次博杰交易順利完成，廣告在我們集團的應收比例肯定是占大頭，這也符合國際通行的營銷集團廣告占比?！?/p>

伴隨藍標不停歇的收購，外界對于它會不會重蹈分眾覆轍始終有爭議。迄今為止，藍標的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。2012年，藍標實現(xiàn)營業(yè)收入21.7億元，同比上升71.78%；歸屬上市公司股東凈利潤2.32億元，同比上升92.13%。大幅增長主要來自于并購所得。

在前些天的并購（博杰）說明會上，毛宇輝自析了藍標并購驅動戰(zhàn)略的幾個風險。其中兩個是并購到不良資產及商譽減值。而后者產生與否根本上還是取決于前者。

那么，藍標是怎么盡量規(guī)避前者出現(xiàn)、以及減低其他相關的并購風險（如負債）呢？既然迄今藍標還表現(xiàn)得不錯，我們就來看下其董事長兼CEO趙文權與董秘許志平的自陳。

以下內容主要來自其董事長兼CEO趙文權與董秘許志平2012年4月接受雪球的訪談。

-考察時間長

趙文權：我們真正去投資一個公司的時候，中間的過程是很長的，通常要半年到一年的時間，我們才會完成對一個企業(yè)的投資。前面的工作做得越仔細、越深入，投資成功的系數(shù)就越大。

-收購對象需符合的要求

趙文權：主業(yè)范疇要在營銷傳播產業(yè)的范圍之內。此外還有：第一，這個公司是靠什么賺錢？在這個行業(yè)有很多企業(yè)，它很賺錢、也存在一定規(guī)模，但說不清楚它是靠什么賺錢，它可能什么事都干，或者什么事也會干一點，每年也能賺錢，但是又說不清它是靠什么本事賺錢，這類公司基本是我們不太會去考慮的公司。

我們現(xiàn)在做的每一個并購都是非常有特點的，今久廣告是房地產廣告行業(yè)的領頭羊，SNK是做網絡廣告（所有客戶都來自互聯(lián)網游戲行業(yè)），美光是做網站設計的，新加坡金融公關是做財經公關的，他們是在特定細分領域里面的排名靠前的企業(yè)，核心競爭力非常突出，這樣的企業(yè)是我們喜歡的。第二，團隊，因為我們高度依賴人。第三，企業(yè)相關的財務指標。

首先要有一定的體量，有特點、但一年就賺 100萬元人民幣的企業(yè)對我們的價值就不大。另外就是成長性，我們希望旗下的品牌要保持一定的成長性，如果你的主要市場在中國大陸，我們要求每年要有20%-30%的增長率。

-從現(xiàn)金收購到股份收購

許志平：我們并購的三種模式：第一種是51/49模式，先用現(xiàn)金收購51%股份，未來兩年用股票換剩下的49%股權，比如收購精準陽光，這種太費錢，超募資金就是這樣花完的；第二種25/75模式，25%的現(xiàn)金和75%的股票一次性收購100%股權，比如收購今久廣告，費一部分錢；第三種25/75/25模式，25%的現(xiàn)金和75%的股票，同時向另外的人發(fā)25%的股票來籌集25%的現(xiàn)金，這樣幾乎就不耗錢，未來更多的會采取第三種模式來并購。三種模式的鎖定期不一樣。第一種是2+3，第二種和第三種基本都是1+3。

虎嗅注：轉向第三種模式會減少藍標的資金壓力，但相應的代價是管理層股份的稀釋。如藍標副總毛宇輝表示，“我們公司原來的控制權占38%，隨著每一次并購控制權都會收縮，收縮到什么時候，這是一個挺大的學問，比如說收縮到10%，你還對公司有控制權嗎?現(xiàn)在的管理層可能會出局?！?/p>

-必須對賭

趙文權：我們現(xiàn)在所有的并購都有關于業(yè)績承諾的安排。我們所有這一類的企業(yè)都是高度依賴于團隊和人，它們沒有什么資產和產品。實事求是地講，對賭不足以解決所有的問題。除了法律上的約定、對賭的安排，前后兩個部分的工作非常重要。前面的工作是真正要去投這個企業(yè)的時候要看很多東西，詳細的盡職調查、相互之間的溝通和磨合等等。

虎嗅注：2012年第四季度，藍標放棄了對四川分時傳媒的并購，據中銀國際證券李雪的報告稱，放棄分時傳媒并購的原因之一就是——不想樹立不好的規(guī)矩：即承諾期可以2年，也可以3年。

對賭會直接影響到最終收購的價格。如當初藍標跟SNK簽訂的對賭條款是：2011年SNK承諾業(yè)績是2400萬元，按照2011年業(yè)績的10倍買的51%的股權，后來SNK的2011年業(yè)績達到2700萬，所以最后PE調整到13倍。

-對賭期間的相處需要智慧

趙文權說，“如何通過相處相互之間有非常好的默契、甚至說大家還愿意共事更長的時間，這是我們要在這個過程中解決的問題。從我們的體驗上來說，這真的需要智慧，不是合同和錢這些東西能夠簡單解決的?！?/p>

據許志平說，為了保持原有團隊，藍標還會通過其他條約，防止在并購原公司人員流失。

-輕資產并購，并購不整合

許志平說，藍標的并購都不整合?！爸徽嫌邢薜臇|西，不能消滅原來的品牌。從過去的并購來看，基本沒有公司會采取這樣的并購方式，只有重資產公司才會那樣整合生產線倉庫等等?！?/p>

“品牌端是獨立的，后端有一部分是打通的，比如說管理思路一樣，比如目前藍色光標旗下各品牌之間的審計、HR、財務以及法律等是打通的，前端各個公司在自己的平臺上自由發(fā)揮?！?/p>

“比如SNK，并購前它面臨的是一個游戲市場，給游戲市場的大佬公司做廣告服務，并購之后我們會加入其他客戶，比如汽車客戶等，整合進它的互聯(lián)網廣告業(yè)務框架中。這樣SNK這個平臺相應就比被并購之前更大了。并購后有更多的機會和更大的平臺，那么這些被并購公司也是有興趣的?！?/p>

虎嗅評：大量公司的并購失敗，都敗在繞不開的整合階段——從團隊到組織到客戶到文化，耗費大量力氣往往是兩敗俱傷。藍標并購不整合實際上是繞開了這個難題，但仍然回避不了一個問題是：如何保證這一粒粒葡萄都緊緊附著在這一串上面，而不會長著長著就掉了（主要體現(xiàn)為業(yè)務離散、團隊渙散、理念不一、文化失控）。對此，許志平曾回答：多數(shù)輕資產公司是大家追隨一個特別能干的人，但公司要做大，需要持續(xù)有一個新的“圖騰”（即愿景）來凝聚團隊，保證管理上的長治久安。

當然，保證各個團隊利益都能長期分享是最基本的。而這又會回到上面提到的“管理層控制權丟失”風險。

-強大董事會

如果說從外部看，藍標發(fā)展的一大發(fā)動機是收購，從內部看，藍標的發(fā)動機則是董事會。“藍標有個強大的董事會?！币粋€公關界人士對虎嗅說。

趙文權也在雪球訪談里說，“我們有一個非常重要的核心競爭力，我們和大多數(shù)本土同類企業(yè)的差別在于我們有非常獨特的董事會。我們的董事會保證了公司在戰(zhàn)略發(fā)展上始終是非常清晰的，我們沒有在戰(zhàn)略上走過太多的彎路和錯誤的方向。我認為，這仍然是藍色光標未來非常重要的核心競爭力之一?！?/p>

“在合伙人關系處理上，我們5個創(chuàng)始股東的合作關系和股權結構從來沒有發(fā)生過任何改變。從這一點，我想你們足以能夠判斷我們之間的默契、理念的一致、工作的協(xié)同……這樣的故事在中國不會太多?！?/p>

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最后虎嗅想提一點的是，在我們與多位公關界人士交流過程中、以及通過對包括微博在內的全網信息的搜索中，接收到的一個信息是：趙文權本人確實是一個有理想主義情懷的企業(yè)家，一心想把藍標發(fā)展為中國的WPP（全球最大的廣告?zhèn)鞑ゼ瘓F）。

這點看上去很虛，但是如果沒有一個虛的、超越現(xiàn)實的核心來駕馭這些現(xiàn)實并購行動，并購很可能就淪為一場滿足于數(shù)字堆砌的財務游戲——但凡這樣的并購游戲最終都難有好下場。所以，趙文權團隊的精氣神兒與文化價值觀，其實也是藍標并購機器迄今還能順利運轉的不可忽略的一個因素。

藍標的高速并購據稱還將維持10年，這還是蠻大一個挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在遠不到斷言藍標并購戰(zhàn)略鐵定成功的時候。10年中會發(fā)生什么？祝福藍標。祝福一切有夢想、有想法、有打法的中國企業(yè)。

好了，認為中國最大公關公司藍標給虎嗅投放了此篇軟文的同學們可以發(fā)言了。

來源：虎嗅網