- 擬議中的交易為 IMAX China 股東提供的溢價(jià)較公告發(fā)布前最后 30 個(gè)完整交易日的平均收盤價(jià)高出 49%
- 結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺和機(jī)構(gòu)投資者對(duì) IMAX China 股票的有限參與壓低了股價(jià)，對(duì) IMAX China 的長(zhǎng)期交易前景造成了損害
- 獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為交易條款公平合理，并建議獨(dú)立董事委員會(huì)建議股東對(duì)該交易投贊成票
- 根據(jù)計(jì)劃文件中公布的不提價(jià)聲明，IMAX Corporation 不得更改要約價(jià)格
- 若交易失敗，不保證能夠得到 IMAX China 未來(lái)的分紅
紐約2023年9月28日 /美通社/ -- 關(guān)于 Letko, Brosseau & Associates Inc. (Letko) 于 2023 年 9 月 22 日發(fā)布的公告，表明其有意投票反對(duì)將 IMAX China 私有化的交易，IMAX Corporation 再次表示，該交易符合 IMAX China 股東的最佳利益，是一項(xiàng)具有吸引力的要約。盡管影院重新開放和票房市場(chǎng)份額的增加為 IMAX China 帶來(lái)了令人鼓舞的半年業(yè)績(jī)，但在擬議的私有化交易之前，盡管市場(chǎng)通過(guò)每周票房報(bào)告和 IMAX Corporation 于 2023 年 4 月 27 日發(fā)布的第一季度業(yè)績(jī)獲悉了 IMAX China 的業(yè)績(jī)，但是 IMAX China 的股價(jià)仍然持續(xù)疲軟，其交易量在整個(gè) 2023 年期間創(chuàng)下歷史新低。
IMAX China 在交易宣布前 30 個(gè)交易日和 90 個(gè)交易日的成交量加權(quán)平均價(jià)分別為 6.46 美元和 7.50 美元。我們認(rèn)為，造成股價(jià)歷史性疲軟的主要因素是交易流動(dòng)性不足、機(jī)構(gòu)持股比例低以及研究覆蓋率下降——如果私有化交易不能獲得股東批準(zhǔn)，所有這些因素都將保持不變。該提議會(huì)向 IMAX China 的股東提供每股 10.00 港元的現(xiàn)金，對(duì)公司在中國(guó)持續(xù)發(fā)展有興趣的股東可將這筆現(xiàn)金再投資于 IMAX Corporation 股票。
獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn) ("IFA") 認(rèn)為交易條款公平合理，獨(dú)立董事委員會(huì) ("IBC") 根據(jù)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的建議對(duì)交易進(jìn)行了審查并給予批準(zhǔn)。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)函全文載于 IMAX China 和 IMAX Corporation 于 2023 年 9 月 15 日聯(lián)合發(fā)布了計(jì)劃文件，主要內(nèi)容如下：
- 10.00 港元的要約價(jià)較前 30 個(gè)完整交易日的平均價(jià)溢價(jià) 49%，較前 90 個(gè)完整交易日的平均價(jià)溢價(jià) 35%，較 2023 年 6 月 30 日未經(jīng)審計(jì)的每股資產(chǎn)凈值溢價(jià) 86.1%
- 要約價(jià)格意味著過(guò)去十二個(gè)月市盈率 (LTM P/E) 為 18.4 倍，過(guò)去十二個(gè)月企業(yè)價(jià)值倍數(shù) (LTM EV/EBITDA) 為 7.8 倍，兩者均高于或符合獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)確定的可比公司的中位倍數(shù)（分別為 10.9 倍和 7.8 倍）
- 要約溢價(jià)與香港私有化交易的先例一致，并能以極具吸引力的價(jià)格立即實(shí)現(xiàn)價(jià)值，尤其是對(duì)持有大量股份的股東而言，而不會(huì)擾亂市場(chǎng)價(jià)格或受到任何流動(dòng)性折扣的影響
- 截至最后一個(gè)完整交易日，股票的交易流動(dòng)性已從 2018 年的日均交易量 982,361 股大幅下降至 2023 年的日均交易量 301,831 股。低流動(dòng)性受以下因素影響：(i) 2018 年至 2022 年因股份回購(gòu)導(dǎo)致公眾持股量累計(jì)減少 2,100 萬(wàn)股（約 18%）；(ii) 無(wú)法進(jìn)行滬股通（自 2018 年 9 月 10 日起）和深股通（自 2021 年 3 月 15 日起）交易；(iii) 分析師人數(shù)從新冠疫情前的 10 多位減少至目前的僅 3 位
- 地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和總體消費(fèi)支出慢于預(yù)期，這些因素可能會(huì)影響 IMAX China 的前景，并有可能抑制投資者對(duì)上述證券的需求。雖然 IMAX China 的股價(jià)是否會(huì)恢復(fù)到疫情前的水平尚不能確定，但獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為，當(dāng)前的地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)懸而未決意味著疫情前的狀況并不能反映當(dāng)前的情況。
計(jì)劃文件包含不得提高要約價(jià)格的聲明，因此 IMAX Corporation 不得直接或通過(guò)宣布股息改變要約價(jià)格。股東應(yīng)注意，如果當(dāng)前提議未獲少數(shù)股東批準(zhǔn)，《香港公司收購(gòu)及合并守則》規(guī)定，至少在 12 個(gè)月內(nèi)禁止再次嘗試私有化（即使獲準(zhǔn)再次嘗試私有化，IMAX Corporation 也不打算這樣做）。
最后，IMAX China 已確認(rèn)在 2023 年 12 月 31 日之前不會(huì)公布或支付任何股息，也不保證 IMAX China 在該日期之后會(huì)公布或支付任何股息。
