北京2017年9月28日電 /美通社/ -- 在中誠信征信8月初提出信用科技一詞后，近日又發(fā)表觀點：信用科技對于底層資產(chǎn)的價值不僅僅是簡單的風(fēng)險評估，更在于風(fēng)險的精準(zhǔn)計量。
信用科技在消費金融ABS評級及風(fēng)險計量中的價值萬象信用
美國次貸危機中評級機構(gòu)究竟出了什么問題？
導(dǎo)致 2008 年次貸危機發(fā)生的一個重要因素是評級機構(gòu)對 ABS 評級的重大失誤。評級機構(gòu)對大量以次級貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的 ABS 給出了過于樂觀的 AAA 評級。
在次貸危機后對評級機構(gòu)失誤的批判主要集中在以下兩點：
- 激勵問題：評級機構(gòu)的費用由 ABS 發(fā)行人支付,并且各評級機構(gòu)提供的服務(wù)相似，因此在市場競爭壓力下評級機構(gòu)為了獲取市場份額有動機提高發(fā)行人的評級
- 人員問題：評級機構(gòu)分析師的薪水與投行相比普遍較低,而且每個分析師負(fù)責(zé)多個項目，因此在于投行博弈的過程中常常處于下風(fēng)
- 上述觀點雖然部分指出了評級機構(gòu)的問題，但并沒有解釋為什么在次貸危機中風(fēng)險集中爆發(fā)于 ABS，而非發(fā)行量更大的公司債。我們認(rèn)為以下原因更為重要：
評級模型問題：
- 理論基礎(chǔ)：靜態(tài)池方法的實質(zhì)是通過全周期歷史數(shù)據(jù)的平均值評估主體的風(fēng)控能力，以此推斷入池資產(chǎn)表現(xiàn)。這是一種主體評級的思路，而非基于資產(chǎn)信用評級的思路。主體評級的思路可能在兩個方面低估信用風(fēng)險：
1）入池資產(chǎn)質(zhì)量可能低于歷史平均資產(chǎn)質(zhì)量
2）入池資產(chǎn)對經(jīng)濟下行、政策調(diào)整等因素的影響可能比主體更為敏感
- 損失分布：評級模型關(guān)注損失期望（即損失率分布的平均值），而沒有考慮損失率變動程度（即損失率分布的標(biāo)準(zhǔn)差）。由于 ABS 的現(xiàn)金流支付特征，導(dǎo)致其損失率的變動程度大于公司債。其結(jié)果是 ABS 的信用風(fēng)險要高 于同級別的公司債風(fēng)險
- 相關(guān)性：與公司債不同，ABS 涉及多筆資產(chǎn)，因此需要考慮資產(chǎn)違約的相關(guān)性。評級模型通常將違約相關(guān)系數(shù)嵌入在模型之中，分析師不能直接分析違約相關(guān)性對評級結(jié)果的影響，也通常不會直接針對相關(guān)系數(shù)進行壓力測試。 評級模型的相關(guān)性參數(shù)通?；谖唇?jīng)驗證過的因素模型，并且依賴于全周期歷史數(shù)據(jù)的平均值，而次貸危機的經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟危機時，資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)顯著提升，信用風(fēng)險增加
信息不對稱問題：
與公司債相比，ABS 的基礎(chǔ)資產(chǎn)要更加復(fù)雜，分析思路和所需技能也不盡相同。大多數(shù) ABS 底層資產(chǎn)的信息披露不充分，投資人也通常不具備基于逐筆資產(chǎn)信息評估資產(chǎn)池信用風(fēng)險的能力，因此難以對評級機構(gòu)給出的結(jié)果進行驗證。這使得 ABS 的投資過度依賴于評級。一旦評級結(jié)果出問題則會導(dǎo)致風(fēng)險集中爆發(fā)。
國內(nèi) ABS 評級是否也存在類似的問題？
美國相比，國內(nèi)市場的問題更為嚴(yán)重，有以下三點原因：
- 國內(nèi)評級機構(gòu)和國外評級機構(gòu)的模型類似，依然是以靜態(tài)池方法為基礎(chǔ)。
- 國內(nèi)像 FICO 評分這樣的通用信用評分尚未得到普遍應(yīng)用，評級機構(gòu)對底層資產(chǎn)的把控完全依賴于資產(chǎn)方提供的數(shù)據(jù)
- 國外消費金融 ABS 的發(fā)行人主要為大型銀行，而國內(nèi)發(fā)行人的資質(zhì)參差不齊，存在較高的道德風(fēng)險
信用科技在消費金融 ABS 評級及風(fēng)險計量中能做什么？
基于以上分析我們認(rèn)為信用科技能夠在以下五個方面發(fā)揮作用：
目前評級機構(gòu)使用的 ABS 評級模型的基礎(chǔ)仍然是公司債評級的方法論，在應(yīng)用于ABS 評級時會產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差。信用科技對消費金融 ABS 評級的價值在于：
- 評級結(jié)果基于實際入池資產(chǎn)
- 考慮到 ABS 的現(xiàn)金流支付結(jié)構(gòu)對損失分布的影響
- 對逐筆資產(chǎn)的相關(guān)性進行更精確的估計
在消費金融ABS市場上，信用科技對消費金融 ABS 風(fēng)險計量的價值在于建立一套基于逐筆資產(chǎn)信息對信用風(fēng)險進行精確計量的方法論。這套方法論由兩部分組成：
- 機器學(xué)習(xí)模型：基于資產(chǎn)方提供數(shù)據(jù)以及三方數(shù)據(jù)建立對逐筆資產(chǎn)信用風(fēng)險指標(biāo)的預(yù)測
- 信用風(fēng)險計量模型：綜合逐筆資產(chǎn)的信息對資產(chǎn)池以及 ABS 各層的信用風(fēng)險進行精確計量
中誠信征信公司在消費金融 ABS 業(yè)務(wù)中，定位于獨立第三方的大數(shù)據(jù)信用信息服務(wù)商，通過信用科技手段穿透底層資產(chǎn)，對每筆底層資產(chǎn)進行精準(zhǔn)的信用評估和風(fēng)險計量，提升消費金融 ABS 的信用風(fēng)險管理水平。
