北京2013年5月16日電 /美通社/ -- 鳳凰網(wǎng)（即“鳳凰新媒體”，紐約證券交易所代碼: FENG）于北京時間2013年5月15日公布了2013年第一季度財報。財報顯示公司Q1業(yè)績與Q2展望雙超預(yù)期，截至2013年3月31日，鳳凰網(wǎng)第一季度總營收2.814億元，其中凈廣告營收為1.664億元，同比增長29.1%。凈利潤為3920萬元，同比增長19.0%。財報發(fā)布后，摩根士丹利及德意志銀行等紛紛針對鳳凰新媒體發(fā)布研究報告，均重申鳳凰新媒體“買入”評級并上調(diào)目標股價。
德意志銀行將鳳凰新媒體股票評級維持在“買入”(Buy)不變，目標價從4.87美元上調(diào)至5.45美元。以下是報告內(nèi)容摘要：
-第一季度業(yè)績超出預(yù)期，主要由于成本結(jié)構(gòu)改善
鳳凰新媒體第一季度每股美國存托憑證完全攤薄收益為人民幣0.50元，較我們預(yù)期高91%，較彭博社分析師平均預(yù)期高65%。鳳凰新媒體盈利超出預(yù)期，主要是由于會計方法的改變、稅收改革以及季節(jié)性因素令其獲利能力高于預(yù)期。鳳凰新媒體第一季度總營收為人民幣2.81億元，較我們的預(yù)期高3%，較彭博社分析師平均預(yù)期高1%。
鳳凰新媒體第一季度運營利潤為人民幣3200萬元，我們預(yù)期的人民幣1600萬元，彭博社分析師平均預(yù)期為人民幣2000萬元。鳳凰新媒體第一季度毛利率為49%，高于上一季度的45%，較我們預(yù)期和彭博社分析師平均預(yù)期分別高8個和4個百分點。
-在線廣告業(yè)務(wù)增長動量很可能仍將繼續(xù)
鳳凰新媒體在線廣告業(yè)務(wù)第一季度營收為人民幣1.66億元，同比增長29%，在總營收中所占比例為59%。汽車廣告和快速消費品廣告在鳳凰新媒體第一季度總廣告營收中所占比例分別約為28%和20%。
我們預(yù)計，在線廣告業(yè)務(wù)增長動量在整個2013年中很可能仍將繼續(xù)存在，其推動力來自于：1)經(jīng)濟復(fù)蘇；2)廣告主數(shù)量和每廣告主平均收入(ARPA)的增長。與此同時，在線廣告業(yè)務(wù)增長還將得益于鳳凰新媒體的在線視頻戰(zhàn)略和一體化營銷解決方案。我們預(yù)計，2013年鳳凰新媒體在線廣告營收將同比增長32%。
-來自移動商業(yè)化的貢獻逐步增長
雖然增長率令人鼓舞，但移動在鳳凰新媒體總營收中所占比例仍舊較小(第一季度為8%)。鳳凰新媒體目前的移動商業(yè)化戰(zhàn)略在很大程度上以非視頻廣告為中心。我們認為，2013年移動營收很可能仍將維持較低水平，原因是公司目前正把重點放在改善用戶體驗和獲取用戶的問題上，而并未以商業(yè)化為重點。但是，更好的用戶體驗將可在長期內(nèi)帶來更高的用戶忠誠度和粘性，從而成為鳳凰新媒體長期增長軌跡的推動力。
-預(yù)計2013年利潤率將有所提高
我們將鳳凰新媒體2013年毛利率預(yù)期上調(diào)5個百分點，至51%，較2012年高8個百分點，主要由于公司的廣告前景穩(wěn)健，且成本結(jié)構(gòu)改善。與此同時，我們預(yù)計鳳凰新媒體2013年運營利潤率為10%，高于2012年的8%。
-我們維持鳳凰新媒體股票的“買入”評級不變，同時將其目標價從4.87美元上調(diào)至5.45美元。我們將2013年和2014年的鳳凰新媒體每股收益預(yù)期分別上調(diào)12%和7%，原因是預(yù)計該公司的盈利前景將表現(xiàn)強勁。
我們將鳳凰新媒體目標價上調(diào)至5.45美元的依據(jù)是，預(yù)計2013年該公司每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準則)為0.32美元，2013年到2015年之間的盈利復(fù)合年增長率為24%，PEG值(市盈增長比率)為0.7倍。
-主要下行風險：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、視頻和移動廣告業(yè)務(wù)的商業(yè)化、中國移動的商業(yè)模式變動、監(jiān)管緊縮。
鳳凰新媒體2013財年第一季度營收同比增長18%，主要得益于廣告營收增長的推動。第二財季業(yè)績預(yù)期十分強勁，廣告營收將同比增長32%至35%。鳳凰新媒體2013財年預(yù)期市盈率為16倍至17倍，凈現(xiàn)金占市值的約50%。我們繼續(xù)維持鳳凰新媒體股票“增持”評級。
利潤超預(yù)期：第一財季，鳳凰新媒體總營收為人民幣2.81億元，同比增長18%，較我們的預(yù)期高1%。凈利潤為人民幣3900萬美元，同比增長19%，高于我們預(yù)期的人民幣2700萬美元，主要得益于較好的成本控制。
積極因素：1)廣告營收同比增長29%，占總營收的59%。2)通過公司平臺提供的付費服務(wù)營收同比增長240%，占總營收的7%。3)毛利率為49%，同比增長5個百分點。4)第二財季廣告營收同比將增長32%至35%。
消極因素：通過電信運營商平臺提供的付費服務(wù)營收同比下滑8%，主要因為服務(wù)需求下滑所致。
看好鳳凰新媒體股票：1)2013財年預(yù)期市盈率為16倍至17倍。2)凈現(xiàn)金占市值的50%。3)1月份將廣告價格調(diào)高10%至15%。
估值：我們繼續(xù)維持鳳凰新媒體股票“增持”評級，將目標股價從4.5美元調(diào)高至4.8美元。
