上海2018年9月11日電 /美通社/ -- 以“新時(shí)代的全球并購及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值再造”為主題的 SAIF·高金金課堂近日隆重開講，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（高金/SAIF）會(huì)計(jì)學(xué)教授陳欣，矽亞投資 CEO 張?zhí)m丁，浙江吉利控股集團(tuán)副總裁李軼梵，澤海集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事長王建郡以及雪松控股集團(tuán)投行部總經(jīng)理、雪松控股集團(tuán)上海股權(quán)投資有限公司董事長陳吉等并購專家學(xué)者先后開講，力圖從理論到實(shí)踐多維角度探尋公司金融助力企業(yè)未來布局。
上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院黨委書記朱啟貴教授首先致歡迎辭。他說，中國社會(huì)主義建設(shè)進(jìn)入了新時(shí)代，究竟應(yīng)該以什么新的技術(shù)儲(chǔ)備、新的管理理念、新的戰(zhàn)略思考來迎接新時(shí)代的挑戰(zhàn)，金融應(yīng)該在其中扮演什么樣的角色，這些需要大家共同探索和回答。他表示，這次邀請(qǐng)到的都是對(duì)中國并購領(lǐng)域非常了解的權(quán)威，希望聽到大家精彩的分享。
高金會(huì)計(jì)學(xué)教授陳欣作了主題為《金融去杠桿下的財(cái)務(wù)分析》的專題分享，他先從財(cái)務(wù)分析的角度，闡述在金融去杠桿的情況下企業(yè)所受的多種影響，以及展望未來將會(huì)呈何種趨勢(shì)。
結(jié)合系列研究數(shù)據(jù)，陳欣表示，從23號(hào)文發(fā)布以后，也就是從今年的4月份開始到6月份，是金融去杠桿面臨最嚴(yán)峻的時(shí)期。再加上國家對(duì)債權(quán)的保護(hù)不足，2018年以來出現(xiàn)了大量企業(yè)的違約，從中也可看出中國大量的企業(yè)經(jīng)營方式是加杠桿的。
陳欣認(rèn)為，金融去杠桿對(duì) A 股的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)層面：
一個(gè)是上市公司自身的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樯鲜泄咀陨硪彩嵌探栝L投，如果資金鏈跟不上，對(duì)上市公司股票的估值會(huì)帶來很大的影響。
第二個(gè)是大股東質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。大股東在上市公司體外還借了非常多的錢，可能質(zhì)押了上市公司的股票，如果還不上錢控制權(quán)會(huì)產(chǎn)生問題，而萬一所質(zhì)押的股票需要賣出來，對(duì)于市場也會(huì)造成沖擊。
第三個(gè)是對(duì)上市公司自身業(yè)務(wù)的影響。由于原有的業(yè)務(wù)模式可能是在整個(gè)金融市場資金比較松的情況下，采用加杠桿模式進(jìn)行的。采用金融加杠桿以后原有模式無法維系了，這些都會(huì)給上市公司的商業(yè)模式、盈利能力帶來影響。
總體上來看，對(duì)于整個(gè)金融及地產(chǎn)行業(yè)這些屬于高杠桿的行業(yè)，會(huì)帶來比較直接的沖擊。
陳欣最后總結(jié)稱，當(dāng)前所面臨的金融去杠桿實(shí)際上是金融危機(jī)的體現(xiàn)形式，對(duì)于原有的資產(chǎn)估值體系是一種打破，要充分地去理解去杠桿對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和原有商業(yè)模式的影響，才能夠充分理解企業(yè)未來盈利能力的變化。在這種情況下，財(cái)務(wù)分析在去杠桿的背景下應(yīng)該變得更強(qiáng)。
矽亞投資 CEO 張?zhí)m丁則詳細(xì)介紹了《全球產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與并購》，他說，矽亞研究了全球一百多年來各個(gè)國家企業(yè)發(fā)展的情況，發(fā)現(xiàn)中型企業(yè)消失殆盡。為什么？因?yàn)橹行推髽I(yè)有大型企業(yè)的架構(gòu)，卻沒有小型企業(yè)的靈活度，不容易轉(zhuǎn)型。他指出：企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)并不是打敗競爭對(duì)手，而是持續(xù)生存。
他結(jié)合中國企業(yè)海外并購圖指出，中國的民營企業(yè)無論是并購數(shù)量還是在并購金額上都超過了國有企業(yè)，但是隨著2016年12月份外匯管制開始，并購金額銳減了40%多。并購的主要行業(yè)是與高科技、工業(yè)、消費(fèi)相關(guān)的，歐洲、美國是中國企業(yè)海外并購較大的標(biāo)的國。
但是并購失敗的案例也在增加，他分析中國企業(yè)海外并購的失敗原因主要有三個(gè)：一是無法實(shí)現(xiàn)增量價(jià)值，因?yàn)闆]有明確的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)；第二是沒有保留，收購以后人員被別的公司挖走；第三是整合失敗。
他預(yù)測(cè)中國并購剝離潮已經(jīng)開始，2011-2020年發(fā)生在中國的并購總共超過10萬起，涉及8萬億美元，按照80%的失敗率，未來會(huì)涉及到8萬起的剝離，金額6.4萬億美元。
張?zhí)m丁強(qiáng)調(diào)，并購是否是一味毒藥，需要所有人拭目以待，在“離婚率”超過“結(jié)婚率”的時(shí)代，做并購時(shí)特別需要小心。
在圓桌討論環(huán)節(jié)，陳欣、張?zhí)m丁與浙江吉利控股集團(tuán)副總裁李軼梵，SAIF 并購重組俱樂部會(huì)長、澤海集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長王建郡以及 SAIF 并購重組俱樂部理事、雪松控股集團(tuán)投行部總經(jīng)理、雪松控股集團(tuán)上海股權(quán)投資有限公司董事長陳吉展開了深入分享與探討。
李軼梵道：“并購70%到80%是失敗的，這個(gè)本身是一個(gè)大概率的事件，失敗的原因很多。坦率來說，事先在戰(zhàn)略上考慮不夠充分，在交易架構(gòu)設(shè)計(jì)上存在瑕疵，在投后整合上準(zhǔn)備不足，執(zhí)行力存在問題，這可能就是一個(gè)大的失敗。成功也是因?yàn)槟阍趹?zhàn)略上考慮充分，雙方的磨合、整合做得很好?！?/p>
他說，中國企業(yè)走出去跨境并購是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。因?yàn)榻?jīng)歷了幾十年的改革開放，企業(yè)在現(xiàn)階段也有了積累，“我們自己的產(chǎn)業(yè)鏈要升級(jí)。新中國形成完整的工業(yè)體系可能也就這七十年，所以我們跟世界上老牌的國家比差距很大，不管是品牌、技術(shù)、市場。可能通過并購是一個(gè)快速獲取的手段，所以有這個(gè)動(dòng)力在里面?！?/p>
“有時(shí)候走出去也是不得已，在這兒碰到天花板或者面臨競爭，外面卻有一片新的藍(lán)海，何樂而不為？并購這是不可逆的勢(shì)頭，只會(huì)越來越多不會(huì)越來越少，我們也會(huì)更多地看到失敗的案例，這也是正常的?！崩钶W梵表示。
王建郡稱，產(chǎn)業(yè)并購是當(dāng)下乃至未來的主流，積極的產(chǎn)業(yè)并購整合將會(huì)為我國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造發(fā)揮正面作用，有利于改善和提高我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位。
“同時(shí)，我們感覺還是要抱團(tuán)取暖，要更加貼近國家產(chǎn)業(yè)政策，并應(yīng)與國有資本協(xié)作開展相關(guān)并購。在近期很多有關(guān)上市公司的并購項(xiàng)目中，大家的主要合作方往往也是國有資本，由此可見國有資本近期在股權(quán)并購方面的興趣越來越強(qiáng)烈，大家可以抓住機(jī)會(huì)，充分利用和發(fā)揮各自的產(chǎn)業(yè)背景、優(yōu)勢(shì)、積極與國有資本展開相關(guān)合作。”
陳吉表示，“并購并不是買和賣這樣簡單的事，并購是一個(gè)大的范疇，有股權(quán)的范疇，也有人力的范疇，還有知識(shí)，從結(jié)構(gòu)上我們無法一把做到股權(quán)的收購，或者是做到很好資產(chǎn)技術(shù)的收購，但是我們可以在項(xiàng)目的合作上，結(jié)構(gòu)性調(diào)整上獲得機(jī)會(huì)?！?/p>
他認(rèn)為，未來的需求和交易的機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)都是結(jié)構(gòu)性的，會(huì)受各方面很多綜合因素的影響，但是在對(duì)中國比較友好的歐洲，包括一些東南亞國家還是有很大的機(jī)會(huì)，非洲也有一些資源性企業(yè)合作的機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是要關(guān)于把握整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脈絡(luò)和企業(yè)擴(kuò)張的脈絡(luò)，尋求好的合作和婚姻的機(jī)會(huì)。
本次活動(dòng)由上海高級(jí)金融學(xué)院主辦，上海安越企業(yè)管理咨詢有限公司與 SAIF 校友會(huì)并購重組俱樂部聯(lián)合主辦。
