深圳2008年9月2日電 /新華美通/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：
A 股底部特征隱約浮現(xiàn)：上周 A 股市場(chǎng)緩慢回落，在前期低點(diǎn)處獲得支撐后小幅反彈，滬深300指數(shù)仍跌0.55%。大盤藍(lán)籌股基本企穩(wěn)，中國(guó)人壽和中國(guó)平安連續(xù)逆勢(shì)上漲；強(qiáng)勢(shì)股、績(jī)差股補(bǔ)跌，底部特征隱約浮現(xiàn)。
A-H 股價(jià)差大幅下降至16%，11家公司 A-H 股倒掛，包括海螺水泥（-16%）、中國(guó)平安（-9%）。
雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍然悲觀，外圍股市表現(xiàn)良好；歐日股指強(qiáng)勁反彈，港股表現(xiàn)同樣趨好，國(guó)企指數(shù)周漲幅逾6%。
市場(chǎng)正在矛盾中構(gòu)筑底部：招商證券策略小組連續(xù)接觸了基金客戶與營(yíng)業(yè)部客戶，與營(yíng)業(yè)部客戶交流的結(jié)果顯示：雖然今年承受了較大的虧損，但他們?nèi)栽诜e極尋求反彈的機(jī)會(huì)；與基金客戶交流的結(jié)果顯示，一些共識(shí)已經(jīng)形成：股價(jià)調(diào)整幅度應(yīng)已充分反映了風(fēng)險(xiǎn)（例如09年盈利負(fù)增長(zhǎng)），越來(lái)越多的股票已開始顯現(xiàn)出投資價(jià)值；仍需等待經(jīng)濟(jì)政策和股市政策兩大轉(zhuǎn)折信號(hào)，但若市場(chǎng)繼續(xù)下跌，勇者將不吝于承當(dāng)左側(cè)交易風(fēng)險(xiǎn)。上述情況基本可視為目前市場(chǎng)心態(tài)的真實(shí)寫照，這些矛盾心態(tài)正是市場(chǎng)構(gòu)筑底部過(guò)程中的應(yīng)有現(xiàn)象與必要條件。
關(guān)于反彈的時(shí)空問題已可提前考慮。從時(shí)間上看，兩大轉(zhuǎn)折信號(hào)都有望在10月份左右明朗，底部構(gòu)造還將持續(xù)；從四季度開始，市場(chǎng)將有望展開一輪跨年度反彈行情。
從空間上看，對(duì)盈利調(diào)整預(yù)期的修正以及由此帶來(lái)的估值反彈效應(yīng)，應(yīng)可支持一輪30%、目標(biāo)3000點(diǎn)的反彈。
底部通常都是事后才知道已經(jīng)形成；尋底始終只是少數(shù)勇者的游戲。較安全的策略自然是等經(jīng)濟(jì)走完調(diào)整周期，基本面明確轉(zhuǎn)暖之時(shí)才買入。但鑒于市場(chǎng)已處底部區(qū)域，投資者必須思考可以布局的投資品種。
暫不適宜增持低估值的周期性行業(yè)。商品房銷售面積連續(xù)7個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，但新開工面積只是首月負(fù)增長(zhǎng)；土地購(gòu)置面積下滑影響較新開工面積的下降將更為長(zhǎng)遠(yuǎn)；房地產(chǎn)投資下降及其對(duì)上游周期性行業(yè)需求的影響剛剛開始。
從“現(xiàn)金為王”思路看中報(bào)業(yè)績(jī)和投資機(jī)會(huì)。
上半年可比公司盈利增長(zhǎng)25%，但剔除金融股后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。銀行業(yè)盈利占50%，頗有全社會(huì)為銀行打工之嫌。
每股現(xiàn)金流同比大幅下降至-0.011元/股，不過(guò)剔除金融企業(yè)后現(xiàn)金流仍較理想，主要是籌資現(xiàn)金流量大增；考慮到貨幣和信貸政策的放松尚需時(shí)日，未來(lái)上市公司的現(xiàn)金流仍面臨考驗(yàn)。
分行業(yè)看，周期性行業(yè)中建筑建材、輕工制造（造紙等），消費(fèi)類中商業(yè)貿(mào)易、食品飲料現(xiàn)金流較好。鋼鐵（黑色金屬）雖然“便宜”，但現(xiàn)金流并不理想，這也可能是市場(chǎng)在供需關(guān)系惡化基礎(chǔ)上給予高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的原因之一。備受關(guān)注的房地產(chǎn)公司，由于籌資性現(xiàn)金流的大幅增加，目前來(lái)看整體現(xiàn)金流還可以；這意味著房地產(chǎn)公司有較大機(jī)會(huì)抗過(guò)調(diào)整期，而可以肯定的是，只要能抗過(guò)調(diào)整期，按照目前的估值水平來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)股已經(jīng)具備相當(dāng)高的投資價(jià)值。從P/C（股價(jià)/每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流）估值指標(biāo)看，排行前五位的行業(yè)分別為，建筑建材，有色金屬、輕工制造、家電、商業(yè)貿(mào)易。
