2020年5月26日，由中國建投投資研究院、社會科學文獻出版社共同主辦的《中國投資發(fā)展報告（2020）》發(fā)布會在北京舉行?！吨袊顿Y發(fā)展報告（2020）》全書共分為總報告、宏觀環(huán)境篇、金融投資篇、行業(yè)投資篇、疫情專題篇五部分，共20篇報告。總報告主要綜合全書核心內(nèi)容和觀點；宏觀環(huán)境篇對世界和中國宏觀經(jīng)濟以及中美貿(mào)易摩擦和區(qū)域經(jīng)濟政策做出分析；金融投資篇主要對資本市場、資產(chǎn)管理、海外投資和并購重組等進行了分析和展望；行業(yè)投資篇主要對房地產(chǎn)、醫(yī)療健康、先進制造、文化消費、信息科技等行業(yè)的發(fā)展和投資機會進行了分析；疫情專題篇主要就新冠肺炎疫情對宏觀經(jīng)濟和相關行業(yè)的影響進行了分析與研究。
貨幣寬松將對五類資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響
受到全球貨幣寬松的影響，2019年，包括股票、債券、黃金、原油在內(nèi)，幾乎全部大類資產(chǎn)價格都在上漲。2019年全年美股標普500指數(shù)漲幅約為29%，A股滬深300指數(shù)漲幅約為36%，布倫特原油價格上漲23%，黃金價格上漲18%，倫銅價格上漲3.4%，十年期美國國債和德國國債收益率分別有約8.9%和4.2%。展望2020年，全球貨幣寬松還將延續(xù)，這將繼續(xù)推高各類資產(chǎn)的價格，由于不同的資產(chǎn)對貨幣寬松的敏感性不同，同時還會受到其他因素的影響，因此并不是所有資產(chǎn)價格都會在2020年有相同的表現(xiàn)。
（一）對全球股市的影響
2019年以來，全球主要指數(shù)紛紛大漲，平均漲幅達25.46%。美國三大股指全部實現(xiàn)了上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲22.34%，標普500指數(shù)漲28.88%，納斯達克指數(shù)漲35.23%。美股在2019年雖然震蕩有所加大，但是仍然延續(xù)了牛市行情，但這也進一步推升了市場高估的程度，埋下了更大的風險隱患。從現(xiàn)金流的角度看，這樣一種牛市越發(fā)具有明顯資金推動的性質(zhì)，低利率促使美股龍頭越來越多地可以利用債務融資進行回購、分紅，在給股東帶來了可觀回報的同時，也大幅推升了企業(yè)的杠桿率。
（二）對大宗商品的影響
2019年，國際油價在貨幣寬松、地緣政治緊張、主要產(chǎn)油國減產(chǎn)等多重因素的影響下，出現(xiàn)了大幅上漲。預計2020年，對原油的需求將進一步下滑，應重點關注主要產(chǎn)油國減產(chǎn)協(xié)議的達成及執(zhí)行情況。如果主要產(chǎn)油國無法達成減產(chǎn)協(xié)議，或沒有嚴格執(zhí)行減產(chǎn)計劃，國際油價將難以繼續(xù)維持高位運行，下行壓力較大。報告預計，2020年上半年，美聯(lián)儲進一步降息及通脹上行壓力可能仍將給金價帶來支撐，黃金價格將繼續(xù)保持高位和震蕩上行的態(tài)勢。
（三）對房地產(chǎn)的影響
貨幣寬松利好房價。在降息等政策的刺激下，2019年11月美國全國房價指數(shù)錄得5.6%的同比漲幅；而歐洲方面，德國的房價漲幅可能也將會超過10%。由于中國房地產(chǎn)仍處于政府嚴格調(diào)控之下，房地產(chǎn)市場和房價沒有出現(xiàn)反彈。展望2020年，房地產(chǎn)政策將會延續(xù)現(xiàn)有政策導向。在各地的房地產(chǎn)調(diào)控上，將根據(jù)各地的實際情況，因城、因區(qū)、因時施策，在保障剛需改善和保障性購房的基礎上，抑制投機型需求。2020年，各城市的房地產(chǎn)調(diào)控政策自行決定，目的是保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
（四）對債券價格的影響
2019年年中以來，隨著全球貨幣寬松，債券配置價值顯現(xiàn)。雖然國內(nèi)資產(chǎn)沒有整體高估，但估值分化明顯，股債核心資產(chǎn)估值處于微妙平衡中。展望2020年，我國貨幣政策將在穩(wěn)健基礎上進一步提升主動性和靈活性，因此主要利率指標仍有下行空間，但調(diào)整幅度有限。需要注意的是，隨著我國金融市場的對外開放擴大，預計流入中國債券市場的增量境外資金將再創(chuàng)歷史新高，并對市場產(chǎn)生深遠影響。
（五）對A股市場的影響
貨幣寬松對中國A股市場來說，是長期和實質(zhì)性的利好：一是中國上市公司的財務負擔較重，降息可以緩解上市公司的財務負擔；二是降息有助于刺激需求，改善企業(yè)盈利增長預期；三是降息可以提振投資者的風險偏好，增加對權益資產(chǎn)的配置。2019年中國A股漲幅超過市場預期，滬深300指數(shù)上漲了36%，領跑全球主要股指。展望2020年，在寬松的貨幣環(huán)境下，中國經(jīng)濟將會筑底向好，A股市場的表現(xiàn)仍然值得期待。
2020年，全球?qū)捤杀尘跋沦Y產(chǎn)配置三原則
報告認為，為應對疫情對經(jīng)濟的沖擊，2020年全球?qū)⒗^續(xù)延續(xù)貨幣寬松態(tài)勢。報告對2020年全球?qū)捤上碌馁Y產(chǎn)配置策略做出了三方面的原則和建議：
一是必須堅持穩(wěn)字當頭。2020年全球經(jīng)濟增長依然疲軟，中國經(jīng)濟下行壓大加大。2020年大類資產(chǎn)配置仍然要堅持穩(wěn)中求進的基調(diào)，把防控風險放在首要位置，操作上要跟著宏觀經(jīng)濟政策尤其是貨幣政策走。在資產(chǎn)選擇上還是應該以國內(nèi)資產(chǎn)為主，適當增加權益類資產(chǎn)的配置。
二是增加中國國內(nèi)資產(chǎn)配置比例。中國經(jīng)濟依然強于世界其他主要經(jīng)濟體。雖然短期看，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨一些困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力比較大，但是從長期來看，中國經(jīng)濟已經(jīng)形成了一片汪洋大海，經(jīng)濟結(jié)構非常完整，經(jīng)濟的韌性和回旋余地很大，長期向好的趨勢不會改變。
三是適當增加A股的配置比例。在寬松貨幣政策環(huán)境和盈利周期弱復蘇的背景下，權益類資產(chǎn)比固定收益類資產(chǎn)更具有吸引力。一方面，隨著供給側(cè)結(jié)構性改革的深化，上市公司，特別是一些高科技和新興行業(yè)的公司盈利能力和質(zhì)量將會得到進一步提升；另一方面，隨著中國資本市場對外開放，2020年外資凈流入有望維持高位，從而提高市場的底部估值區(qū)間，降低市場的波動性。
今年房價和地價將保持相對穩(wěn)定
報告指出，新冠肺炎疫情短期對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生了顯著的負面影響，中長期會促使房地產(chǎn)市場加快結(jié)構分化。
短期來看，在疫情影響下，回鄉(xiāng)置業(yè)需求消失，不過，隨著各地復工復產(chǎn)的有序推進，重點城市整體推盤量較上月增加，銷售逐步恢復，銷售價格整體都保持平穩(wěn)；房地產(chǎn)企業(yè)加快復工，加快推進項目建設。報告認為，疫情過后行業(yè)反彈力度會較弱，全年的房地產(chǎn)銷售額和投資額預計會出現(xiàn)10%左右的負增長。
中長期來看，新冠疫情的負面影響比SARS更大，房地產(chǎn)市場結(jié)構分化加劇。市場結(jié)構方面，疫情導致大家對一、二線城市的醫(yī)療資源和其他公共服務資源更加青睞，購房需求會繼續(xù)向一、二線和地區(qū)核心城市集中，三、四線城市壓力將加大。競爭格局方面，疫情將導致中小房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張，2020年破產(chǎn)重組和被兼并的案例會增多，市場集中度會繼續(xù)提升。
（美通社,2020年5月26日北京）
